자본구조와 배당정책, 재무분석

1. 자본구조와 배당정책

1) 자본구조와 기업의 가치

 

기업은 투자에 필요한 자금을 주식발행이나 차입을 통하여 조달할 수 있다. 이러한 자금조달 결과 기업의 자본구성이 달라지고 이는 기업의 재무위험에 영향을 주는 한편 자본비용의 변화를 가져올 수 있다. 이러한 자본구조의 변화가 과연 기업가치에 영향을 주는가 하는 문제는 재무관리의 주요 관심사이다. 우리나라 기업의 취약한 재무구조를 개선하기 위해서는 과거의 과속 성장에서 안정성장으로의 방향 전환, 자력갱생할 수 있는 한계를 넘어선 성장전략의 지양, 합리적인 투자안 분석과 그에 알맞은 자금조달 원천의 선택 등 기업의 체질 개선과 경영합리화를 위한 노력이 있어야 한다. 이와 함께 근본적인 해결방안으로서 금융의 자율화, 정책금융 및 특혜 금융 폐지 등이 추진되어야 한다. 금융기관이 자금을 대출해 줄 때 기업의 재무위험과 영업위험 등을 고려하여 책임과 권한을 갖고 대출 심사를 행해야만 자금의 최적인 배분이 이루어지게 된다. 이와 더불어 기업의 구제금융에 대한 기대를 근절시키면 기업가는 자기 기업에 맞는 자금조달 원천을 택하여 재무구조의 개선을 꾀하게 된다.

 

2) 배당정책과 기업의 가치

 

기업은 영업활동을 통하여 얻은 세후순이익을 주주들에게 배당으로 지급하거나 또는 유보하게 되며 유보란 미래에 수익성이 있는 사업에 투자하기 위한 목적으로 세후순이익을 사내에 적립하는 것을 말한다. 이와 같이 순이익을 배분하는 배당정책이 기업의 가치에 영향을 주는가 하는 것이 대무론에서 주요 관심사 중 하나이다. MM은 배당정책이 기업가치에 영향을 주지 못한다는 배당주 관계론을 주장하였다. 이와 반대되는 이론이 배당정책이 기업가치에 영향을 준다는 배당관계론이다. 이는 재 투자수익률과 기업의 자본비용 간의 관계를 고려하여 배당 또는 사내유보의 규모나 비율을 결정해야 한다는 것이다. 배당정책이 기업의 가치에 어떠한 영향을 주는가는 재무관리 분야에서 아직 해결되지 않은 문제이다.

2. 투자안 평가

자본예산이란 조달된 자금의 운용을 의미하며 이는 여러 가지 투자 대상 중에서 어떤 투자안을 선택하여 실행할 것인가와 관련된 문제이다. 자본예산은 생산설비 및 기계에 대한 장기적인 투자계획을 수립하여 투자 결정 여부를 평가하고 자금 배분을 행하는 일련의 종합적인 장기계획이다.

 

1) 현금흐름의 추정

투자안 평가를 위해서는 먼저 투자안으로부터 발생하는 현금흐름을 추정하여야 한다. 현금흐름은 현금유입과 현금유출로 구분할 수 있다. 현금유입은 제품의 판매로 인한 수익, 투자세액공제에 따른 혜택, 잔존가치 등이 있고 현금유출에는 최초의 투자지출액, 경상 운영비, 운전자본의 증가 등이 있다. 현금흐름은 회계적 이익과는 차이가 있으므로 적절한 조정이 필요하며 현금흐름을 추정할 때는 다음과 같은 점을 고려하여야 한다.

첫째, 세금효과를 고려하여야 하며 특히 감가상각 등의 비현금지출비용에 유의해야 한다.

둘째, 인플레이션을 반영하여야 한다.

셋째, 증분 현금흐름을 반영하여야 한다.

 

2) 투자안의 경제성 분석

 

투자안의 경제성 분석은 추정된 현금흐름에 기초하여 투자안의 채택 결정하는 것이다. 투자안 평가 방법에는 회계적 이익률법, 회수기간법, 순현재가치법, 현재가치 지수 법, 내부수익률법 등이 있다.

3.재무분석

재무관리의 목표인 기업가치의 극대화를 위해 재무관리 담당자들은 적절한 자본조달을 통하여 자본구조를 최적으로 유지하고 조달된 자금으로 최적의 자산운용과 투자 결정을 하여야 한다. 이러한 자본조달과 자본 운영이 효과적인지 기업의 상태를 파악하고 문제점을 분석하는 것을 재무분석 또는 경영분석이라고 한다. 재무분석은 주로 손익계산서나 대차대조표 등의 재무적 자료를 이용하여 분석하기 때문에 비율분석이라고도 한다. 재무비율은 다양한 주제들이 분석하기 때문에 분석 주체에 따라 관심을 갖는 비율이 상이하다. 채권자들은 주로 단기 지급 능력이나 자본구성, 이자 지급 능력 등에 주안점을 두며 주주들은 수익성, 경영자들은 전반적인 비율에 관심을 가진다. 또한 금융기관, 정부에서도 재무비율을 각종 규제 및 지도 수단으로 이용하고 있다. 예컨대 우리나라에서는 은행 대출 심사 시 총자본 중에서 자기자본이 차지하는 비중인 자기자본지도비율을 중요한 기준으로 삼고 있다.